孙长忠(清华大学全球私募股权研究院研究员)上海商品期货配资
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7月2日,美联储主席鲍威尔在欧洲央行主办的中央银行论坛上发表讲话称,美联储在降通胀方面取得了重大进展;对于降息问题,仍不会确定具体时间,仍强调要对通胀持续下降至2%左右更有信心才能放松货币政策。讲话在延续其一贯谨慎、保守风格的同时,也包含一些值得关注、分析的信息。综合讲话内容和近期美国各项经济数据,可从中管窥美联储下一步货币政策,特别是关于降息的一些脉络走向。
首先看通胀数据。4、5两个月的数据表明,经过今年第一季度的停滞后,通胀恢复下降走势,特别是5月份更为明显。据美国商务部6月28日公布的数据:美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%(实际是略有下降),为2023年11月以来最低纪录,同比增速也从4月的2.7%下滑至2.6%;剔除波动较大的食品和能源价格后,5月核心PCE物价指数环比上升0.1%,环比增速为2023年12月以来最低值,同比则从4月的2.8%下滑至2.6%,创下了2021年3月以来最低纪录。
从近两年来美国通胀下降的过程看,无论是PCE数据还是CPI数据都表明,核心通胀下降慢于整体通胀,其读数也通常比整体通胀高。5月份的核心PCE数据下降幅度大于整体PCE(两者分别为0.2和0.1个百分点),二者读数也达到持平(均为2.6%)。这是一个很值得关注的重要进展,因为核心PCE下降,通常预示整体PCE将会更快地下降。
对于最为顽固的服务业通胀,鲍威尔在讲话中没有像许多人那样忧虑,而是认为其中一些分项主要是由于统计的滞后效应,比如住房分项,可能没有反映出当前的供需态势。鲍威尔预计,未来一年内美国通胀率不超过2.5%左右,再次表达了对下一步通胀下降趋势的谨慎乐观。据此间经济学家分析,美国通胀今后再次出现今年1、2月份那样反弹、顽固情况的可能性较低。可以预计,美国通胀将会继续逐步下降,尽管可能不会一帆风顺。
在此次讲话中,鲍威尔更加关注就业市场和工资状况。目前美国就业仍较强劲,但正在逐步降温,失业率有所增加;工资增长趋缓(5月份收入增速有所增加),支出增长也在减速。一系列经济数据都表明美国经济正在减速:
第一季度实际个人消费支出季率终值从2%下调至1.5%。零售数据增长率从2月开始逐月下降,4月下修至负0.2%,5月小幅反弹但低于市场预期,核心零售(不含汽车)环比增速则为负0.1%,指向美国消费正在逐级降温,表明今年剩余时间消费者支出的走势似乎将更为疲软。
截至6月8日当周,美国首次申请失业救济人数增加1.3万人至24.2万人,跃升至9个月以来的最高水平,市场预期为22.5万人;持续申领失业救济人数达183.9万人,高于市场预期的182.4万人和6月27日之前一周经调整后的182.1万人,达到2021年11月以来最高水平。这表明,失业后需要更长时间才能找到新工作,劳动力市场正在明显降温。
7月1日ISM公布数据显示,美国6月ISM制造业指数连续3个月萎缩,价格指数降幅创一年多来最大。6月ISM制造业指数48.5,不及预期的49.1,5月前值为48.7。5月份不含飞机和军用硬件的核心资本品订单金额下降0.6%,追平了今年的最大降幅,表明业界面对借贷成本长期高企及需求疲软,投资依然谨慎。
经济增长降温放缓,通胀将随之继续降温,就业也会相应降温甚至减少,而就业一旦出现减少势头,就会持续下去甚至加剧,也难以在短时间内扭转。正因如此,鲍威尔此前一方面说降息不必等到通胀降至2%,同时更加关注劳动力市场。在这次论坛上,他再次强调,就业增长的突然恶化将会引发美联储迅速转向降息。这也再次表明,美联储降息决策的关键指标还是就业。下一步,如果目前包括通胀在内的经济数据再持续两三个月,特别是就业明显降温下去,美联储可能会在9月份开始降息。
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